Bitcoin miners : la grande migration
Riot décroche 9,1 milliards avec Anthropic, Keel ferme ses mines
pourquoi le Bitcoin est devenu une option d'achat sur le kilowatt

Le 10 aoùt 2026, à la clôture des marchés, Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) publie un communiqué qui fera bondir son action de 25,26 % en after-hours, à 24,30 dollars. L'entreprise annonce avoir signé un contrat de location de data center de 20 ans avec un « laboratoire d'IA de premier plan » – que Bloomberg identifie comme Anthropic, le créateur de Claude – pour un revenu contractuel total d'environ 9,1 milliards de dollars, selon The Block. Le contrat porte sur 191 mégawatts de charge informatique sur le campus de Rockdale, au Texas. Les premières tranches (96 MW) seront livrées d'ici décembre 2027, la totalité des 191 MW d'ici juin 2028. Avec deux options d'extension de cinq ans, le contrat pourrait atteindre 16,1 milliards de dollars sur 30 ans. Riot a également obtenu un financement relais de 573 millions de dollars auprès de Morgan Stanley, et finalise une ligne de crédit de qualité investment-grade pour sécuriser l'exécution. Il s'agit du deuxième contrat IA de Riot cette année. En janvier 2026, l'entreprise avait signé avec AMD pour 50 MW. Avec cette nouvelle signature, Riot totalise 241 MW sous contrat IA et près de 9,8 milliards de dollars de revenus contractuels cumulés. Jason Les, le CEO, résume la thèse en une phrase citée par The Block : « En un peu plus de six mois, Riot a exécuté des contrats totalisant 241 mégawatts de capacité, représentant environ 9,8 milliards de dollars de revenus contractuels à long terme avec deux des entreprises les plus importantes de l'écosystème IA. »

Le timing est remarquable. Riot a publié simultanément ses résultats du deuxième trimestre 2026 : 174,2 millions de dollars de revenus totaux, en hausse de 14 % sur un an, mais une perte nette de 237,2 millions, contre un bénéfice de 219,5 millions au T2 2025. Le segment « data center » – inexistant il y a un an – a généré 23,2 millions de dollars de revenus sur le trimestre. Le segment minage Bitcoin, lui, a produit 113,7 millions de dollars, avec 1 587 BTC minés. Les réserves de liquidités dépassent 1,2 milliard de dollars, réparties entre 11 380 BTC (environ 680 millions) et 548,9 millions de trésorerie. Pour un investisseur, la question n'est plus « Riot est-il un mineur Bitcoin ou un opérateur de data center IA ? » mais « Jusqu'où ira la conversion des actifs de mining en infrastructure IA, et à quel rythme ? »

Le même jour, Keel (NASDAQ: KEEL) a désactivé toutes ses opérations de minage Bitcoin aux États-Unis. The Block rapporte que l'entreprise « décommissionne tous ses sites de minage américains pour les préparer à l'intelligence artificielle et au calcul haute performance ». Keel a également vendu une partie supplémentaire de ses réserves de Bitcoin, réduisant encore sa position en BTC. L'action KEEL a chuté de 11,08 % le jour de l'annonce. L'arrêt total du minage américain par Keel n'est pas un échec opérationnel. C'est une réallocation délibérée de capital physique – l'énergie, les transformateurs, les bâtiments, les systèmes de refroidissement – vers un usage qui génère plus de revenus par mégawatt. L'infrastructure de mining Bitcoin est fondamentalement une infrastructure de data center : racks, refroidissement, connexion au réseau électrique, accès à une énergie abondante et bon marché. La seule différence est ce qu'on branche dessus : des ASIC pour le SHA-256, ou des GPU pour l'inférence et l'entraînement de modèles d'IA.

La vente des réserves de Bitcoin par Keel est tout aussi révélatrice. Si l'entreprise croyait à une appréciation future du BTC supérieure au rendement de la reconversion en data center IA, elle conserverait ses pièces. En les vendant, elle signale explicitement que le retour sur capital investi dans l'infrastructure IA est supérieur au rendement espéré du Bitcoin. C'est un arbitrage financier pur, exécuté sans sentimentalité.

Bitdeer (NASDAQ: BTDR) a publié ses résultats du deuxième trimestre 2026 le 10 aoùt également. Le chiffre d'affaires total a progressé de 47 % sur un an, à 229 millions de dollars. Le segment IA Cloud a bondi de 900 %, à 14 millions de dollars. L'entreprise a miné 2 694 BTC, contre 565 BTC un an plus tôt (+377 %). Et pourtant, l'action BTDR a chuté de plus de 15 % dans la journée. La raison est dans les détails que les gros titres ne montrent pas : la perte nette s'est creusée de 47 %, à 92,3 millions de dollars. Les charges d'électricité, d'amortissement, de R&D et d'intérêts ont toutes augmenté. L'entreprise a vendu la quasi-totalité des bitcoins minés pendant le trimestre, ne conservant que 150 BTC en fin de période. Le marché voit une entreprise qui croît vite, mais qui dépense encore plus vite.

Pourtant, Bitdeer a annoncé le contrat le plus structurant de son histoire : un accord de 16 ans et 4,7 milliards de dollars pour un data center IA sur son campus de Tydal, en Norvège. Michael Potter, le CFO, le qualifie de « première preuve à grande échelle de notre stratégie de colocation ». La Norvège offre un avantage que le Texas n'a pas : une électricité presque entièrement renouvelable (hydroélectrique), un climat froid qui réduit les coùts de refroidissement, et une stabilité réglementaire européenne. La question que pose le marché est : Bitdeer survivra-t-il à la phase d'investissement nécessaire pour atteindre le point d'inflexion où les revenus IA dépasseront les coùts ?

La raison fondamentale du pivot est arithmétique. Un mégawatt consacré au minage de Bitcoin génère un revenu variable, fonction du prix du BTC, de la difficulté de minage et du coùt de l'énergie. Au deuxième trimestre 2026, alors que le Bitcoin évoluait autour de 60 000 dollars, Riot a généré 113,7 millions de revenus de mining avec environ 700 MW de capacité installée, soit environ 162 000 dollars par MW par trimestre. Sur la même période, le segment data center IA de Riot a généré 23,2 millions de dollars avec 75 MW sous contrat (50 MW AMD + 25 MW supplémentaires livrés), soit environ 309 000 dollars par MW par trimestre. Le revenu par mégawatt du data center IA est près de deux fois supérieur à celui du mining Bitcoin. Mais l'écart de valorisation est encore plus important. Le marché valorise un flux de revenus contractuel garanti sur 20 ans à un multiple bien supérieur à un flux de revenus dépendant du prix d'un actif volatil. C'est pour cela que l'annonce du contrat Anthropic a ajouté près de 1,2 milliard de dollars de capitalisation boursière à Riot en une nuit.

L'énergie est le facteur limitant de l'expansion de l'IA. Les grands laboratoires – OpenAI, Anthropic, Google DeepMind – ont besoin de gigawatts pour l'entraînement et l'inférence. Les mineurs Bitcoin possèdent exactement ce dont ils ont besoin : des connexions au réseau électrique déjà établies, des transformateurs, des bâtiments et des systèmes de refroidissement. La valeur stratégique n'est pas dans les ASIC ou les GPU – c'est dans le droit de se connecter au réseau et de consommer des mégawatts. Jason Les, CEO de Riot, a identifié trois avantages compétitifs cités par The Block : une capacité énergétique multi-gigawatt approuvée et alimentée, une expertise interne de développement de data centers, et la capacité d'ingénierie sur mesure pour des charges de travail exigeantes. Ces trois avantages ne sont pas réplicables rapidement par un nouvel entrant : obtenir une connexion au réseau de plusieurs centaines de mégawatts prend des années aux États-Unis.

Le pivot des mineurs Bitcoin vers l'IA n'est pas sans risques. Trois fragilités méritent d'être identifiées.

La reconversion des mineurs Bitcoin en opérateurs de data centers IA a une implication macroéconomique qui dépasse les considérations sectorielles. Les États-Unis possèdent la plus grande flotte mondiale de data centers de mining Bitcoin – une infrastructure énergétique de plusieurs dizaines de gigawatts, déjà connectée, déjà refroidie, déjà sécurisée. Si cette infrastructure est convertie en data centers IA, les États-Unis disposeront d'une avance infrastructurelle que ni l'Europe, ni l'Asie ne pourront rattraper à court terme. Le paradoxe ultime est le suivant : le Bitcoin a été créé pour être une réserve de valeur indépendante des États. Pourtant, c'est l'infrastructure construite pour le miner qui devient aujourd'hui le socle physique de la domination américaine dans l'IA. Les mineurs n'abandonnent pas le Bitcoin par défaite – ils l'enterrent parce que le kilowatt a trouvé un meilleur prix. Et ce meilleur prix, c'est le pari que l'IA sera la ressource la plus stratégique de la décennie.