01 : Une levée à fragmentation : 800 millions pour fragmenter le monopole des modèles fermés
Le 1er juillet 2026, Together AI a annoncé une levée de 800 millions de dollars menée par Aramco Ventures. La promesse : rendre l'IA open source accessible à tous, 6 à 60 fois moins chère que les modèles fermés. La question : à qui appartient vraiment l'infrastructure qui héberge cette promesse ?

La Série C de Together AI est un signal de marché d'une puissance rare. Le tour de table réunit Aramco Ventures (chef de file), Vista Equity Partners, General Catalyst, Emergence Capital, Nvidia, March Capital, Pegatron, Salesforce Ventures et SentinelOne's S Ventures. La valorisation de 8,3 milliards de dollars représente un doublement en six mois par rapport à la Série B de février 2025 (3,3 milliards), et une multiplication par 6,6 depuis mars 2024 (1,25 milliard). Le rythme d'appréciation est celui d'une fusée, pas d'une entreprise industrielle.

Fondée en 2022 par Vipul Ved Prakash (ex-Topsy, vendu à Apple pour plus de 200 millions), Percy Liang (Stanford) et Ce Zhang (ETH Zürich/University of Chicago), Together AI s'est positionnée comme le « AI Native Cloud » : une couche d'infrastructure spécialisée qui combine des modèles open source (DeepSeek, Nemotron, MiniMax, Kimi) avec du calcul GPU optimisé et des outils de recherche en efficience d'inférence. La proposition de valeur est simple : les entreprises qui utilisent des modèles fermés paient une rente de monopole. Together AI propose une alternative à coût 6× à 60× inférieur (HPCwire, 1er juillet 2026).

3×
Triplement de l'utilisation des modèles open source dans l'industrie en 12 mois, selon les données d'OpenRouter citées par Together AI. Le basculement n'est plus une tendance : c'est une lame de fond structurelle.

La levée intervient dans un contexte où le neocloud est devenu la cible prioritaire du capital-risque en IA. Le même mois, Upscale AI a levé 500 millions de dollars à 2 milliards de valorisation, et TensorWave (spécialisé en clusters AMD) a levé 350 millions à 1,55 milliard. L'écosystème neocloud dans son ensemble capte des capitaux à un rythme qui évoque moins l'infrastructure cloud que la course aux armements (TechCrunch, 1er juillet 2026).

02 : La mécanique du neocloud : pourquoi les entreprises désertent les API propriétaires
La proposition de valeur du neocloud tient en une équation : performance comparable ou supérieure aux modèles fermés, pour un coût 6× à 60× inférieur. Mais cette équation a une variable cachée : la dépendance au hardware.

Le modèle économique du neocloud repose sur une asymétrie fondamentale. Les fournisseurs de modèles fermés (OpenAI, Anthropic) facturent l'accès à l'inférence comme un service premium, avec des marges qui reflètent leur position de gatekeeper. Les neoclouds, eux, ne possèdent pas les modèles : ils possèdent l'infrastructure qui les fait tourner. Leur proposition de valeur est purement infrastructurelle : GPU clusters optimisés pour l'inférence, software d'accélération, modèles open source pré-configurés.

MÉCANIQUE DE LA DÉSERTION
1
Coût d'inférence fermé : Les API propriétaires (GPT, Claude) facturent un premium qui intègre la R&D du modèle, le profit et la position dominante.
2
Basculement open source : Les modèles comme DeepSeek, Kimi ou Nemotron atteignent des performances comparables sans la rente de gatekeeper.
3
Optimisation infrastructure : Les neoclouds comme Together AI ajoutent une couche logicielle qui accélère l'inférence, réduisant encore le coût par token.
4
Effet de substitution : Decagon a réduit ses coûts d'inférence de 6× en migrant vers Together AI. Cursor, Cognition, et des milliers d'autres suivent le même chemin.

Le chiffre qui rend cette mécanique irréversible : près des trois quarts des organisations prévoient d'augmenter leur utilisation de l'IA open source, selon McKinsey (cité par HPCwire, 1er juillet 2026). La direction du marché n'est plus une question de croyance : c'est une question de comptabilité.

03 : L'incendie dont personne ne parle : Meta Compute et le piège du « situationship »
Le 1er juillet 2026, pendant que Together AI célébrait sa levée record, Meta annonçait Meta Compute. CoreWeave perdait 14 %, Nebius 16 %. Bienvenue dans le « situationship » du neocloud.

L'analyste Madison Rezaei de Bernstein a trouvé la métaphore parfaite pour décrire la relation entre les neoclouds et leurs plus gros clients : un « situationship », cette relation amoureuse non engagée où chacun sait que l'autre finira par partir mais fait semblant d'y croire. Le diagnostic est brutal : « près de la moitié du backlog de CoreWeave provient de clients qui seront des concurrents à part entière au moment du renouvellement » (MarketWatch via Morningstar, 1er juillet 2026).

CHAÎNE CAUSALE : DU CLIENT AU CONCURRENT
Pénurie de GPU → Les hyperscalers louent chez les neoclouds → Les hyperscalers construisent leur propre capacité → Ils n'ont plus besoin de louer → Ils deviennent concurrents avec leur surplus

Meta a déjà signé 35,2 milliards de dollars de contrats avec CoreWeave (14,2 milliards en septembre 2024, 21 milliards supplémentaires en avril 2025), représentant plus d'un tiers du backlog total. Microsoft ajoute 14 milliards supplémentaires. Au total, près de la moitié du backlog de CoreWeave dépend de clients qui construisent activement leur propre infrastructure cloud. Meta Compute est la matérialisation de ce risque systémique : quand votre plus gros client décide de monétiser son surplus de capacité, il devient votre concurrent le plus dangereux (MarketWatch, 1er juillet 2026).

-15 %
Chute moyenne de CoreWeave (CRWV -14 %) et Nebius (NBIS -16 %) le 1er juillet 2026, jour de l'annonce de Meta Compute. Meta (META) gagnait 11 % dans le même temps. Le marché a compris l'asymétrie en une séance.

Together AI n'est pas cotée et ne publie pas son backlog. Mais la mécanique est identique : son carnet de clients (Cursor, Cognition, Decagon) est certes diversifié, mais sa dépendance aux GPU Nvidia et à l'infrastructure des hyperscalers pour le calcul sous-jacent crée une fragilité structurelle. Le neocloud est une couche intermédiaire dans une chaîne de valeur où les fournisseurs de couches inférieures peuvent, à tout moment, décider de monter dans la pile.

04 : La trajectoire de valorisation : de 1,25 à 8,3 milliards en 28 mois
La courbe de valorisation de Together AI est un cas d'école de compression temporelle. Chaque tour de table double la mise précédente. Mais cette trajectoire est-elle soutenable face au risque de commoditisation de l'infrastructure GPU ?
Mars 2024
Série A : 102,5 M$
Valorisation : 1,25 Md$. Premier signal de l'appétit du marché pour l'infrastructure open source. Nvidia et Kleiner Perkins aux manettes.
Février 2025
Série B : 305 M$
Valorisation : 3,3 Md$. Le marché commence à parler de « neocloud » comme catégorie d'investissement distincte.
Juillet 2026
Série C : 800 M$
Valorisation : 8,3 Md$. Aramco Ventures mène la danse. La valorisation a été multipliée par 6,6 en 28 mois.

La progression est d'autant plus remarquable que le montant levé (800 millions) est inférieur aux rumeurs initiales (1 milliard rapporté par The Information en mars 2026). Together AI a choisi de prendre moins de capital à une valorisation plus élevée : un arbitrage classique des fondateurs qui croient que leur valorisation continuera de monter. Avec 1,15 milliard de dollars de bookings annualisés, le ratio valorisation/bookings est d'environ 7,2× – un multiple qui serait raisonnable pour une entreprise SaaS, mais qui reflète surtout la prime spéculative accordée à l'infrastructure IA (Reuters, 1er juillet 2026).

05 : Fragilités : ce que 50× de croissance infrastructure ne dit pas
Together AI promet de multiplier sa capacité de calcul par 50 en cinq ans. Les investisseurs ont sécurisé plus de 500 mégawatts de capacité de calcul. Mais la croissance du neocloud a un prix que personne ne veut regarder en face.
FRAGILITÉS STRUCTURELLES DU NEOCLOUD
01
Dépendance Nvidia : Toute la chaîne de valeur neocloud repose sur les GPU Nvidia. Une rupture d'approvisionnement, un changement de stratégie commerciale ou une montée en gamme des GPU qui rend les clusters existants obsolètes peut casser la trajectoire de croissance.
02
Concurrence des hyperscalers : Meta Compute est le premier signal. Si AWS, Azure et GCP décident de baisser leurs prix d'inférence pour capter le marché de l'open source, les neoclouds perdent leur avantage concurrentiel principal : le prix.
03
Commoditisation de l'inférence : À mesure que les modèles s'améliorent et que le hardware se standardise, l'inférence devient un service banalisé. Les marges du neocloud, aujourd'hui protégées par la pénurie de GPU, seront comprimées par l'abondance.
04
Modèles open source gratuits : Si l'open source est la réponse, la question devient : pourquoi payer un intermédiaire quand on peut télécharger le modèle et le faire tourner sur sa propre infrastructure ?
06 : Le neocloud est-il une industrie ou un pont temporaire ?
La levée de Together AI est spectaculaire. Mais la vraie question stratégique n'est pas de savoir si le neocloud a de la valeur aujourd'hui : c'est de savoir s'il en aura encore dans cinq ans, quand les hyperscalers auront fini de construire leur infrastructure.

La thèse haussière est solide. L'adoption des modèles open source triple chaque année. Les entreprises découvrent qu'elles peuvent obtenir des performances comparables aux modèles fermés pour une fraction du prix. Together AI, avec ses milliers de clients payants et son backlog de 500 mégawatts de capacité sécurisée, est parfaitement positionnée pour capter cette migration.

Mais la thèse baissière est tout aussi cohérente. Le neocloud est une couche intermédiaire dans une chaîne de valeur où les acteurs des couches inférieure (fabricants de GPU) et supérieure (hyperscalers) ont à la fois les moyens et la motivation de l'absorber. Nvidia investit dans Together AI tout en fournissant ses GPU à tout l'écosystème. Meta signe 35 milliards de contrats avec CoreWeave tout en construisant Meta Compute. Microsoft loue chez CoreWeave tout en déployant Azure AI. La question n'est pas « si » la consolidation arrivera, mais « quand » et « qui » en sortira vivant.

Vipul Ved Prakash, le CEO de Together AI, compare l'intelligence à « l'électricité, la bande passante et le capital » (HPCwire, 1er juillet 2026). La métaphore est puissante mais trompeuse : l'électricité est un réseau réglementé où le fournisseur ne peut pas décider d'entrer en concurrence avec ses clients. Dans le neocloud, c'est précisément ce qui est en train de se produire.

Sources :

  • TechCrunch – Neocloud Together AI raises $800M, leaps to $8.3B valuation, 1er juillet 2026
  • HPCwire – Together AI Raises $800M at $8.3B Valuation to Make Frontier AI Accessible to All, 1er juillet 2026
  • Reuters – Together AI raises $800 million at $8.3 billion valuation, 1er juillet 2026
  • MarketWatch (via Morningstar) – CoreWeave, Nebius shares tumble as Meta stands to become a fresh threat in the cloud, 1er juillet 2026